来源：德林社

3月7日，杭州海康机器人股份有限公司（简称：海康机器人）申请深交所创业板上市获受理，中信证券为保荐机构，拟募资60亿元。

海康机器人系海康威视分拆的子公司。海康威视去年还分拆了另一家子公司萤石网络到科创板上市，目前总市值为190亿，海康威视的总市值为3588亿。

(相关资料图)

若海康机器人实现上市，“海康系”上市公司数量将增至3家。此外，海康威视还有海康汽车电子、海康微影、海康智慧存储、海康消防等业务板块。

值得关注的是，海康机器人近年来业绩虽然大幅增长，但是公司现金流却频频告负，报告期内的三年零九个月，海康机器的现金流累计为 -7.58亿。另外，海康机器人本次募投的项目中，有26亿的项目原本是通过自筹资金，现在转道A股谋求上市，转嫁了公司自身的财务风险。

招股书显示，海康机器人是面向全球的机器视觉和移动机器人产品及解决方案提供商，业务聚焦于工业物联网、智慧物流和智能制造，从事机器视觉和移动机器人的硬件产品和软件平台的设计、研发、生产、销售和增值服务。

其中，公司的机器视觉业务已拥有2D视觉、智能ID、3D视觉三大硬件产品线，截至2021年，海康机器人机器视觉业务已服务全球客户超7000家。

移动机器人业务依托潜伏、移/重载、叉取和料箱四大硬件产品线和机器人调度系统软件平台，重点覆盖汽车、新能源、3C电子、医药医疗、电商零售等细分行业客户。截至2021年，海康机器人移动机器人业务累计服务全球客户数超1500家。

收入结构方面，机器视觉业务和移动机器人业务占比收入达到96%左右。

财务方面，2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，海康机器人实现营业收入分别为约9.41亿元、15.25亿元、27.68亿元、28.10亿元；同期，实现净利润分别为4547.86万元、6509.64元、4.82亿元、4.28亿元。

从财务数据来看，海康机器人近两年利润增长较快，尤其是2021年净利润同比增长640.71%。从盈利能力来看，海康机器人的主营业务毛利率保持在44%以上，2019年曾高达53.8%。

值得关注的是，虽然公司的净利润快速增长，但经营现金流却并不匹配。2019年，海康威视现金流为-1.38亿，2021年，现金流转正为1.03亿，但在利润大幅增长的2021年，经营现金流再度由正转负，由1.03亿元降至-3.25亿元。2022上半年，现金数据依旧为负值，进一步扩大到了-3.98亿元。

报告期内的三年零九个月，海康机器的现金流累计为 -7.58亿。

对于现金流为负的问题，海康机器人表示，主要系随着公司生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差所致。

一般而言，现金流量净额与净利润出现了巨大的偏差的原因，通常是公司的应收账款占比过高、话语权不强所致。好比公司的货卖了却没有收回现金，因为客户们都“赊账”了。

招股书显示：报告期内海康机器人的应收账款账面价值分别为 4.62亿、4.33亿、6.6亿和 10.7亿，应收账款呈上升趋势，应收账款账面价值占当期营业收入比例分别为 49.12%、28.39%、23.85%和 38.02%。

目前，海康机器人对前五大客户的收入总额分别为 2.28亿、3.38亿、4.38亿和3.4亿，占比分别为24.30%、22.16%、15.85%和 12.15%，金额呈上升趋势。前五大客户中，主要有海康威视及下属企业、中国电科下属企业、北京极兔、圆通快递等公司。

应收账款大幅增长，也与这些主要客户有关，招股书显示：海康机器人前五名应收账款客户余额占应收账款余额比例分别为55.59%、33.05%、26.33%和 18.66%，其中第一名是海康威视及下属企业。

海康机器人称，主要客户为实力较强、信誉良好的大型企业，发生坏账的可能性较小，不存在通过放宽信用政策、授信额度管理刺激收入的情形。

在费用方面，海康机器人占比较大的销售费用、研发费用，报告期内研发投入分别为3.2亿、3.8亿、4.5亿和 4.8亿，占营业收入比例分别达到 34.11%、25.09%、16.27%和 17.04%。

海康机器人在招股书中坦言，公司存在技术迭代与产品创新风险。若公司未能准确把握行业技术的发展趋势，导致在技术开发方向决策上发生失误，又或者在研发过程中关键技术未能突破、性能指标未达预期，致使落后于同行业技术迭代创新进度，将对公司技术研发与创新迭代能力造成不利影响，不利于公司保持持续竞争力，从而对公司的经营产生不利影响。

IPO募资大项目原本是自筹

招股书显示：截至2022年9月30日，海康威视、青荷投资各持有海康机器60%、40%股权，其中青荷投资系海康威视跟投计划对创新业务进行跟投的持股平台。

本次IPO海康机器拟募资60亿，主要用于海康机器人智能制造基地项目以及新一代视觉感知技术项目。

其中，募资投入最大的两个项目分别为海康机器人智能制造（桐庐）基地项目、海康机器人产品产业化基地建设项目，投资金额分别为15.34亿元、11.66亿元，拟全部使用募集资金。

2022年1月，海康威视曾发布过两份公告，称经董事会审议通过，海康机器人拟自筹资金投资15.34亿建设海康机器人智能制造（桐庐）基地项目，拟自筹资金投资11.66亿建设海康机器人产品产业化基地建设项目。

IPO募投的两个项目，正是2022年初公告的这两个项目，金额与本次募资相同。也就是说，原本海康威视拟通过自筹资金的方式投资这两个机器人项目，现在改IPO到股市募资了。

当初，海康机器人还在公告中警示 “因投资金额较大，未来可能导致海康机器现金流减少，同时投资、建设过程中的资金筹措情况及信贷政策、融资渠道通畅程度等的变化，可能会使海康机器人承担一定的财务风险”。

正是这两年，海康威视开启了拆子上市行动，2021年初海康威视公告分拆萤石网络上市，历时两年，萤石网络终于在2022年底赶上上市的末班车，融资37亿。

2022年6月，海康威视公告将分拆海康机器到创业板IPO，如今又获得了深交所受理，这一次融资规模达到60亿。

也就是说，海康机器人原本通过自筹资金现在改成IPO，自筹资金带来财务风险，通过IPO募资，最终风险转嫁给了A股的股民、机构等。

海康机器人IPO项目风险提示仅提到，本次募集资金投资项目建成后，如果届时市场需求出现较大变化，或公司未来不能有效拓展市场，则可能无法消化募投项目的新增生产能力，将对公司的业务发展和经营成果带来不利影响。

对于海康机器人IPO情况，我们将进一步关注。