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重点关注

【宏观经济】4 月金融数据点评*孙德基 朱启兵。4 月新增社融1.22 万亿元，较去年同期多增2873 亿元，低于市场预期。4 月社融存量同比增长10.0%，较上月持平。4 月社融规模低于市场预期，我们认为后期关注点主要包括：1. 4 月信贷低于预期反映出政策调整后实体经济内生融资需求的快速下滑，客观上前期积压的融资需求已在一季度过早释放，但各项经济数据共同指向的复苏强度不足仍是主要症结，在信贷节奏平稳的目标判断下，后续货币政策仍有空间；2. 居民中长贷回落至历史最低水平，显示出目前居民购房信心仍呈现摇摆，在当前经济呈现弱复苏、青年就业率达到历史次高的情况下，居民对于未来收入预期还难以支持居民持续加杠杆，后续需关注地产销售情况。

【策略研究】行业配置月报23 年5 月*王君 徐亚 高天然。政策驱动的宏观经济结构转型，战略方向上对牛市行情仍具有深刻影响，助推牛市在某个特定阶段与其他必备要素共振，驱动其展开。

【传媒】AIGC 深度报告*卢翌。AIGC，即利用生成式AI 技术，让机器能够自动创造文本、图像、音频、视频等多媒体内容。目前文本和图像模态的AI 模型较为成熟，GPT 模型的“涌现能力”带来超乎传统AI 的智能表现。国内互联网大厂纷纷入局，已推出大量类ChatGPT 模型，未来发展仍面临数据、算力和人才等方面挑战。我们预期，AIGC 为内容行业带来两个方向上的变革：1）降本增效；2）全新内容体验提高付费上限。建议长期重点关注AIGC发展，以及行业内大模型技术领先、应用成熟的公司。

【银行】4 月金融数据点评*林媛媛。在去年4 月疫情导致的低基数下，4 月社融、信贷同比多增，同比增速均与上月持平，低于市场预期，但好于前期部分投资者对4 月信贷同比少增的悲观预期。社融和信贷增速平稳，政策力度亦边际平稳，未进一步强化也没有转弱。政策目标影响了银行投放节奏，使得信贷在3-4 月投放受到影响和扰动。内生信贷需求来看，3 月或没那么强，4 月也没那么弱。从微观需求来看，M1 增速回升，M2-M1 略有收窄，需求边际弱修复趋势或仍在。近期国债利率持续下行，银行间利率下行，叠加银行存款定价下调，叠加4 月社融信贷低预期，市场降息预期或进一步强化。我们认为现阶段行业的主要投资逻辑不在交易经济预期，仍在银行股的中特估地位，以及低利率环境下，银行股低估值、高股息等类固收品价值等，仍看好银行板块表现。选股方向，第一，从股息率看，国有行2022 年股息率5.5%以上，2023 年测算平均股息6%以上，尚未超涨，我们认为大行仍有上行空间，延续邮储、农行等大行的推荐。第二，城商行延续推荐：长沙、杭州、江苏等。第三，现阶段仍建议通过组合持有银行股。此外，从估值和历史股价位置来看，我们认为招行、宁波、平安等银行估值位置接近历史低位，关注长期持有价值。

【食品饮料】啤酒行业2022 年年报&2023 年一季报综述*汤玮亮 邓天娇。

啤酒行业2022 年结构性升级趋势延续，费用控制良好带动盈利水平提升。

1Q23 场景修复带动销量高增，吨价提升幅度低于往年。展望未来，我们预计低基数+旺季催化下，行业2 季度有望延续高景气度。个股方面，青岛啤酒盈利有望实现较快增长、重庆啤酒估值性价比凸显。推荐青岛啤酒， 建议关注重庆啤酒。